美伊战事持续着，但是华尔街已经对战争“脱敏”了，美股再创新高。美债走弱，收益率向上，债市资金对战事还是担心的。石油价格被美伊谈判进程和社交媒体上的宣传战所左右，作大幅震荡。美元汇率贬值后再度走强，黄金白银回吐，比特币向好。
美股迭创新高，纳斯达克和S&P500所制造出来的周连升记录，可以追溯到2022年。此时此刻美伊战争仍在进行中，石油价格比战前高出四成，生活成本暴升严重侵蚀中低层收入家庭消费信心，而天然气、化工品、化肥、氦气、铝等中间产品正在制造供应链危机，但是美股对此却选择视而不见。市场对战争开始显得无动于衷，定价战事不久便会结束。
美股上涨，有一定的道理。美国是能源净出口国，几乎不从霍尔木兹海峡进口石油天然气，最近反而接到亚洲国家大量石油急单、欧洲天然气急单，美国的能源供应不受冲击，只是价格上涨了。其次，上市公司的盈利状况良好，从AI巨企到大型银行多数盈利超预期，最有象征意义的英特尔盈利前景大好，分析员对管理层的提问从一年前的“撑得住吗”变成现在的“产能够吗”。
根据FactSet统计，美国最大的150家上市公司的盈利，在第一季度增长13.4%，这是2009年数据开始编制以来最强劲。美股的盈利表现，看来和就业市场、消费信心脱钩了，和石油价格和通胀预期也脱钩了。这是美国股市表现远强过欧洲和亚洲股市的底气。
那么美国经济是不是真的可以对战争无动于衷呢？其实市场存在着分歧。美股早已创出新高，但是债市却没有那么乐观，现在的十年期收益率仍比战前的4%水平仍然高出30-40百分点。换言之，债市对物价前景、政策利率前景持审慎态度，对政府控制赤字的能力也不乐观。
在战争与能源价格上，笔者更相信债市。AAA协会统计，美国平均汽油价格每加仑4.06美元，比战前的2.75美元上涨了接近五成，对于收入水平处于Alice Threshold（Asset Limited，Income Constrained，Employed，中国读者更熟悉的表述叫“斩杀线）之下的42%美国家庭，战争对消费信心的冲击是巨大的。
股市的表现，更体现出美股结构与美国经济结构之间越来越大的偏差。AI公司、芯片公司在总市值中的占比暴涨，它们的股价和AI研究与应用突破、AI基础设施建设周期关系更大，与加油站价格、购物中心人流关系不大。有趣的是，USO（最大的美国石油ETF）正在经历2009年以来最大的单月资金流出，看来美国资金也在退出战争主题的拥挤交易。
上周，白宫提名的联储主席候选人沃什参加了参议院银行委员会提名听证，司法部旋即撤销了对现任联储主席鲍威尔的指控，为他坐上货币政策头把交椅扫清了最主要的障碍。沃什听证会上民主党议员对其火力全开，不过真正有意义的话题集中在两点上：1）是不是白宫的傀儡，2）如何重塑联储。
尽管特朗普对现任联储主席鲍威尔的极限打压以及暗示沃什减息对经济的重要性，沃什对此一口否认，“总统从来没有要求我承诺作出任何特定的利率政策。如果他有这类要求，我也绝不会答应，但是他从未这么要求过”。沃什与特朗普之间是否存在默契和有什么默契？不得而知，不过起码在这个问题上他可以过关。
至于入主联储后会怎样重塑美国货币当局，沃什就明白表达了希望作出架构改变（regime change）的想法，有意在联储如何衡量通胀、如何与外界沟通上作调整。他反对前瞻性指引，也反对例会前已经烫平了的政策立场，扬言喜欢更混乱（messier）的政策讨论乃至观点交锋。这是对格林斯潘时代以来，高透明度、按部就班式政策管理模式的一次全面修正。就市场而言，不确定性更大了。
沃什一直主张重新定义与财政部的关系，认为维持经济稳定和市场稳定的短期工作应该交由财政部处理，联储则应坚守稳定物价和就业最大化的双重目标，除此之外不应该“管得宽”。如果沃什未来把控联储政策，他的政策焦点会比前几任更狭窄、更专注于国会赋予的“双目标”和银行最终借贷人角色。
至于他对减息和缩表的立场，反而没有成为听证会的焦点，毕竟短期政策受到一系列不确定性的影响。笔者的预判是沃什以不变应万变起势，既不降息也不缩表，根据就业、物价及金融市场的动向逐渐切入。缩表是他的长期目标，并不急于推开，而降息暂时条件尚不成熟，除非出现金融动荡。从管制理念到政策意境，沃什都不是“萧规曹随”的人物，但是目前环境下迅速出手的限制太多。
本周是央行大周，美、欧、日、英央行分别召开例会，聚焦点是鲍威尔5月15日卸任前的最后一次记者会，联储利率不会有变，但鲍威尔留下了2020年QE和与特朗普恩怨等历史遗产。日本银行看来四月未必加息，但是植田和男记者会上的言论对市场判断五月利率形势颇为重要。欧洲央行和英格兰银行估计也不会动利率，不过行长在记者会关于通胀的立场仍需留意。除此之外，关注美伊谈判。数据方面，美国PEC通胀预计升至3.5%。美国和欧元区GDP数据出炉。
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